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    通威股份:饲料销量稳增毛利率持续提升

    发表时间:2020-01-21 信息来源:www.hydrogen-cn.com.cn 浏览次数:1258

     

    该公司发布了13年年度报告,净利润同比增长219%,与预期相符。报告期内,公司实现营业总收入151.9亿元,同比增长12.59%。营业利润达到3.37亿元,同比增长295.87%。上市公司股东应占净利润3.06亿元,同比增长218.72%。最新股本计算的稀释每股收益为0.374元,符合我们的预期。2013年利润分配方案:计划在总股本8.17亿股的基础上,每10股向全体股东分配3元现金股利(含税)。

    饲料销售稳步增长,毛利率持续上升。从销量来看,公司依靠产品质量优势和营销团队实力,饲料销量逆势稳定增长。全年实现饲料销售394.5万吨,同比增长6.1%,其中水产饲料销售222.3万吨,同比增长4.6%,虾及水产饲料专用饲料同比增长24.3%。畜禽饲料销售172.2万吨,同比增长8.2%。在品类方面,按照“重点发展水产品,优先发展生猪产品,有选择地发展禽类产品”的政策,由于水产品和生猪产品核心产品比重的提高,管理效率的提高,公司整体毛利率提高了1.3个百分点,导致食品加工业务损失大幅减少(约3500万元)。此外,公司大豆和豆粕对冲业务的税后利润(包括浮动利润)约为4000万元。

    水产饲料季节即将来临,盈利能力仍有提高的空间。中国南部和中部的淡水鱼和虾开始一个接一个地播种。由于第一季度水产品价格居高不下,农民对农业的热情有望提高,饲料销售增长也有望提高。就毛利率而言,我们预计随着公司产品结构的不断完善,产品毛利率仍有约1.5个百分点的改善空间。据估计,食品加工业务在14年内仍可能亏损约2000万元。此外,经过13年实际控制人的固定增加,公司财务结构有所改善,自有资金充裕,为公司拓展现有和新的业务领域,参与行业并购整合创造了可能性。

    保持“购买”评级。我们相信,水产饲料行业的繁荣预计将在2014年加快,该公司的水产饲料销售额将大幅同比增长。结合经营效率和产品结构的提高,毛利率水平仍有提高的空间。假设公司2015年至2016年饲料销售额分别为478/545/640万吨,公司营业收入预计分别为188/219/271亿元,净利润预计分别为4354/7亿元,每股收益预计分别为0.53/0.66/0.86元。2014年对该公司进行25倍的估值,目标价格为13.3元,仍比当前股价高43%。保持“买入”评级。

    catalyst:公司饲料销售超出预期;通过广泛的并购或股权合作等?绞酵卣剐铝煊颉?

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